「十三五」规划期间垃圾发电的增长动力:根据「十三五」城市生活垃圾无害化处理规划草稿,中国有意于2020年末将垃圾发电处理能力占总城市生活垃圾处理能力的比重提升至50%以上。总体的垃圾焚烧发电处理能力应会由2014年末每日20万吨升至每日52万吨。我们认爲发改委仍然锐意削减废物总量,而垃圾发电正是其中一个有效的方法。我们预期政府将推出进一步政策以加快垃圾发电设施的建设。选股方面,我们认爲草稿的实施应对主要从事垃圾发电的公司有利,例如粤丰环保(1381.HK;买入评级)、中国光大国际(257.HK;未给予评级)和绿色动力环保(1330.HK;未给予评级)。
绿色能源项目补贴系统的潜在变更:根据内地媒体报导,发改委刊发一份有关调整绿色能源标杆上网电价的徵求意见稿。我们认爲改变补贴系统的主要目的在于有效运用国家财政资源,幷建议地方政府承担爲绿色能源支付的补贴。我们不否认新建绿色能源项目的补贴或会被削减,但我们相信地方政府和企业会尝试在增加绿色能源项目总数和补贴金额之间取一个平衡。
公司最近消息:随着公私营项目发展加快,云南水务、北控水务和康达国际于9月份持续获得新的PPP项目。我们认爲这些新项目将于2H16至2018E提升上述公司的收入和盈利。
未来4至5年垃圾发电行业的处理能力将会持续上升;粤丰环保仍是我们的优先股:过去一个月,我们留意到垃圾发电行业有更多具影响力的新闻。我们有以下的判断:(1)在十三五计划期间,整体垃圾发电的産能增长应可补偿部分的潜在补贴削减;(2)徵求意见稿建议电价补贴制度只适用于变更于2017年后投运营的项目,这对那些已有一定规模的项目营运商来说,影响尚算温和;(3)由于电价补贴仅适用于每吨焚烧废物産生的首280kWh电量,拥有较高转化率的营运商受到电价补贴削减的影响应会较小,因此我们认爲补贴制度的潜在变动或会成爲行业整合的触发点。整体而言,我们仍然预计垃圾发电産能稳健增长。我们的敏感度分析显示,在我们覆盖的个股中,如削减每人民币5分/千瓦时的补贴,在2017及18年所引致的盈利跌幅的影响不到1%及2%。我们仍偏好粤丰环保,理由是公司在垃圾发电有较大潜力的广东省具有良好的基础